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大V观点:海外宽松不断 降息周期不远!

作者:www.casaperferiebeta 2019-06-12 11:17

  海通宏观姜超:海外宽松不断 降息周期不远!

  今年年初以来,多国开启降息。2月印度央行下调回购利率25BP,打响了2019年央行降息的第一枪,随后不久埃及也实施降息。5月以来更多国家加入降息行列。马来西亚、新西兰、菲律宾相继开启了各自多年来的首次降息。6月澳大利亚加入降息阵营,基准利率下调25BP至历史最低的1.25%。印度则继2月和4月之后,宣布了今年的第三次降息。这些国家降息的原因大多是经济通胀放缓以及未来前景走弱。印度1季度GDP实际增速5.8%,是14年2季度以来的最差表现。尽管已两次降息,但通胀依然低于目标。马来西亚、菲律宾5月接连降息,也都是应对国内经济下行。新西兰是最先降息的发达国家,过去两年经济持续放缓,并且预期有进一步降息的可能。澳大利亚近年经济增速放缓同样明显,同时物价走软,失业率连续三个月回升。

  全球经济减速,货币易松难紧。事实上,今年全球经济整体也都面临放缓趋势。IMF半年内三次下调经济增速预期,4月预计今年全球经济增速3.3%,比一年前的预测下调了0.6个百分点。世界银行6月预测,今年全球经济增速2.6%,较1月预测下调了0.3个百分点。往后看,全球经济进一步放缓的最主要担忧或来源于贸易放缓。去年底开始,韩国出口增速持续负增,今年5月同比仅-9.4%,意味着今年全球贸易大概率放缓。全球贸易减速削弱了企业生产和投资扩张的动力,并且可能进一步破坏原有的产业链,5月全球制造业PMI回落至49.8,跌破荣枯线,是2012年12月来的首次,预示今年全球经济增速放缓或难避免。这样的环境下,各主要央行货币政策即便尚未降息,未来或也都将易松难紧。欧央行6月维持三大利率不变,虽然短期经济数据不差,欧央行小幅提高了对19年的通胀预期0.1个百分点,但同时判断经济增长依然存在趋于下行的风险,认为QE方面仍有相当大的提升空间。日本央行4月维持利率不变,继续保持强有力的宽松,并将今明两年的经济增速预期分别下调了0.1个百分点。

  美国增速放缓,降息预期升温。而近期就连去年经济一枝独秀的美国,增速放缓的迹象也愈发明显。一方面美联储去年货币政策收紧导致宽松环境不再,同时财政刺激力度不及之前。除了经济走弱以外,美国通胀和就业数据近期也表现低迷。近期多位美联储官员表态偏鸽,市场预期美联储今年降息概率超过90%,年内降息三次的概率超过50%。6月4日美联储主席鲍威尔表示,必要时将采取适当政策支撑经济增长,而这一表态被市场解读为美联储对降息政策持开放态度。随后美联储副主席克拉里达也提及在经济增长或通胀低于预期时美联储将采取适当政策。截至6月6日市场预计今年美联储维持基准利率不变的概率仅为2%左右,而到年底降息的概率超过90%。从历史情况来看,美国加息到降息的转换相隔时间确实往往不长。95年美联储在7月重启降息,距前一次加息仅5个月,00年互联网股市泡沫破灭导致美联储于01年1月降息,距前一次加息8个月,07年次贷危机迫使美联储短期大幅降息,距前一次加息15个月。

  美元宽松前奏,资产有何表现?一旦美元重新进入宽松周期,会对资产价格带来何种影响?我们以美联储每轮最后一次加息为基准时间,来分析各类资产在美联储加息结束到开始降息的过程中的变化。首先,美股在停止加息到降息之间往往还会上涨,货币转松支撑股票估值,但经济大幅下滑会引发股市调整。其次,美债收益率走势与美联储基准利率一致,但往往在降息前就开始下行。再者,美元指数在停止加息到降息期间走势分化。最后,黄金在美联储停止加息以后往往处于震荡,但是在降息以后都会经历一波上涨。

  郭施亮:怎样读懂限售股解禁对上市公司的影响?

  作为A股独角兽上市公司之一的工业富联,从闪电过会到快速上市,其上市前后引起了市场的高度关注。不过,谈及工业富联,它与其余新股与众不同的地方,则是采取了锁定股份的策略,并引进了一批实力战略投资者。根据当时的IPO战略配售结果分析,合计20家战略投资者参与了工业富联的战略配售,占其发行总数量达到30%左右。

  对于工业富联引进战略投资者的形式,对后来上市的大盘股起到了比较积极的参考作用。例如,作为此前上市的中国人保,合计发行战略配售数量达到约7.89亿股,占发行总数量达到43%左右。

  引进战略投资者,且采取锁定股份的方式,对即将上市的大盘股上市公司来说,确实可以起到减缓市场资金分流压力的影响。但是,对于参与战略配售的资金,终究还是离不开限售股解禁的问题。

  其中,以近期限售股上市流通的工业富联为例,今年6月10日就有4.909亿股解禁流通,占比总股本达到2.47%,而这部分解禁股票主要来自于首发战略配售股份以及首发机构配售股份等。受此影响,在6月10日巨额限售股解禁当天,工业富联股价却出现了大幅下挫的走势,盘中部分时间还处于跌停板的位置之上。由此可见,对于巨额限售股解禁的冲击力确实不可小觑。

  然而,需要注意的是,对于工业富联的限售股解禁却并不局限于此。按照之前参与战略配售资金的股份锁定期,有的采取了不低于12个月的股份锁定期,而有的采取了不低于36个月的锁定期,更有甚者采取不低于48个月的股份锁定期。

  纵观工业富联的限售股解禁时间表,紧随其后的,还有多批次的限售股解禁需求。其中,包括2020年12月8日、2021年6月8日以及2021年12月7日,工业富联仍将面临巨额限售股解禁的压力,甚至比当前的限售股解禁压力更为明显。

  谈及限售股解禁,市场倾向于悲观解读,而工业富联股价的大幅下行,更是加剧了后面巨额限售股解禁上市公司的股东不安情绪。但是,回归A股二级市场,对于限售股解禁,即使属于巨额限售股解禁的类型,对上市公司股票价格的影响也并不是完全利空。对于部分上市公司而言,即使面临巨额限售股解禁,其股票价格的抗跌能力却并不弱,甚至出现当天不跌反涨的表现。

  对于限售股解禁,对于不同上市公司可能会有不一样的解读。

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